La substitution entre quatre classes d’actifs : les dépôts à vue et les comptes sur livret ; les dépôts à terme et les fonds monétaires ; les obligations ; les actions

Il faut analyser les substitutions entre quatre classes d’actifs pour prévoir l’évolution des taux d’intérêt à long terme des cours boursiers (nous le faisons pour les États-Unis et la zone euro). La substitution depuis les dépôts à vue et les comptes sur livret vers les dépôts à terme et les fonds monétaires , entre 2002 et 2007 et depuis 2022 , en réaction à la hausse des taux d’intervention des banques centrales. Il y a ensuite possibilité de substitution depuis les dépôts à vue et comptes sur livret vers les obligations, parce que leur rendement est supérieur à celui des dépôts à vue (et comptes sur livret). Cette substitution limite la hausse des taux d’intérêt obligataires . Elle a lieu de 2002 à 2007, en 2018-2019 et depuis 2022. Enfin, il y a possibilité de substitution depuis les dépôts à terme et les fonds monétaires vers les actions, en raison du rendement élevé des actions. Elle a lieu en tendance , sauf aux périodes de recul des cours boursiers (2002, 2008-2009, 2020, 2022). Lorsque les banques centrales vont commencer à baisser leurs taux d’intérêt, l’attrait pour les dépôts à terme et les fonds monétaires sera réduit. Il y aura probablement report des investisseurs à la fois vers les obligations, d’où une baisse aussi des taux d’intérêt à long terme, et vers les actions, d’où une hau sse encore plus forte des cours boursiers.