La zone euro devrait-elle passer à une politique budgétaire plus expansionniste qui ferait disparaître son excédent extérieur ?

On critique souvent la zone euro (et en particulier l’Allemagne) pour sa politique budgétaire restrictive qui contribue à l’apparition d’un fort excédent extérieur. Serait-il efficace pour la zone euro de mener une politique budgétaire plus expansionniste qui ferait disparaître cet excédent extérieur ? La zone euro va connaître un vieillissement démographique important. Il faut donc qu’elle accumule des actifs en prévision de ce vieillissement. Il y a alors deux choix : maintenir une politique budgétaire restrictive et accumule r des actifs extérieurs, qui sont essentiellement des obligations ; passer à une politique budgétaire plus expansionniste, certainement pas pour financer des dépenses de transferts publics plus élevées, mais pour financer des investissements publics utiles, du capital public (au sens large, incluant le capital humain) efficace. Le meilleur choix est celui qui a la rentabilité la plus élevée. Implicitement, aujourd’hui, l’hypothèse est faite que le capital public de la zone euro a une rentabilité plus faible que les actifs extérieurs, ce qui est discutable.