L’Allemagne tire-t-elle un profit de sa politique de réduction du taux d’endettement public ?

L’Allemagne mène depuis la crise de 2008-2009 une politique budgétaire très restrictive qui conduit à une baisse rapide du taux d’endettement public. Il s’agit d’un choix de poli tique économique très différent de celui fait dans la plupart des autres pays de l’OCDE. L’Allemagne tire-t-elle un avantage de ce choix de politique économique ? U ne idée pourrait être que la réduction de l’endettement public permet de diriger l’épargne vers les entreprises, puisqu’elle ne sert pas à financer l’Etat. Mais on voit que l’excès d’épargne de l’Allemagne est en réalité prêté au Reste du Monde, ce qui est inefficace du point de vue de l’Allemagne ; une autre idée est que la réduction de l’endettement public de l’Allemagne et l’accumulation induite d’actifs extérieurs génère des réserves qui pourront être utilisées plus tard pour accroître le revenu lorsque le vieillissement démographique sera très important. Mais cette idée peut être contestée : le rendement des actifs extérieurs est peut-être plus faible que celui du capital qui aurait pu être constitué à l’intérieur de l’Allemagne ; la baisse du taux d’end ettement public contribue à ce que les taux d’intérêt soient très faibles en Allemagne, ce qui conduit à un rendement très faible de l’épargne accumulée en vue de la retraite et est donc défavorable au contraire dans la perspective du vieillissement. La réduction très forte du taux d’endettement public de l’Allemagne n’a peut-être pas d’effet favorable, sauf celui de protéger les finances publiques de l’Allemagne d’une hausse des taux d’intérêt dans le futur, due par exemple au retour éventuel de l’inflation.