Le lien entre politique monétaire et politique budgétaire dans la zone euro : la vue des flux et la vue des stocks

On avance souvent que, dans la zone euro, il serait efficace de passer à une politique budgétaire plus expansionniste qui permettrait de rendre la politique monétaire moins expansionniste et d’éviter les inconvénients graves des taux d’intérêt nuls ou négatifs. Ce raisonnement est correct si on ne regarde que les « flux » : le déficit public de la zone euro est faible et l’accroître réduirait la pression sur la BCE pour soutenir la demande. Mais on peut avoir une vue différente si on considère les « stocks » : une politique budgétaire plus expansionniste accroîtrait le taux d’endettement public, et pour assurer la solvabilité budgétaire il faudrait une politique monét aire encore plus expansionniste . En termes de flux, une politique budgétaire plus expansionniste permet donc d’avoir une politique monétaire moins expansionniste ; en termes de stocks, une politique budgétaire plus expansionniste impose donc au contraire d’avoir une politique monétaire plus expansionniste.