Le modèle traditionnel et le modèle pertinent de détermination des taux d’intérêt réels à long terme

Dans le modèle traditionnel, à long terme, le taux d’intérêt réel est exogène ; il dépend des caractéristiques structurelles de l’économie (équilibre entre offre et demande de biens et services, donc déterminants de l’offre : progrès technique, productivité du capital). Ce taux d’intérêt réel exogène (le taux d’intérêt réel neutre) s’impose à la Banque Centrale, qui doit le prendre comme taux d’intérêt réel cible. Mais la réalité peut être complètement différente. La Banque Centrale, même à long terme, choisit le taux d’intérêt réel. C’est alors l’économie qui s’ajuste pour que ce taux d’intérêt réel choisi par la Banque Centrale soit le taux d’intérêt réel d’équilibre. Si par exemple la Banque Centrale choisit un taux d’intérêt réel très bas, il y aura un supplément d’accumulation de capital, donc un supplément d’offre de biens et services qui équilibre la demande plus forte qui vient du taux d’intérêt réel bas. On passe donc d’une représentation traditionnelle o ù le taux d’intérêt réel qui vient de l’équilibre économique s’impose à la Banque Centrale à une représentation moderne o ù la Banque Centrale peut modifier l’équilibre économique par le choix du taux d’intérêt réel.