Le sens de la causalité entre chocs financiers et chocs de l’économie réelle

La taille de la finance dans l’économie mondiale a cru fortement depuis 30 ans. On peut intuitivement penser que, lorsque la taille de la finance était faible, la causalité allait des chocs de l’économie réelle vers les chocs financiers ; et que, depuis que la taille de la finance est devenue très grande, au contraire la causalité va des chocs financiers (correction de l’excès d’endettement, des bulles sur les prix des actifs) vers les chocs de l’économ ie réelle. On s’attend donc à ce que, da ns le passé, les crises financière s étaient déclenchées par les récessions ; et à ce que, aujourd’hui, les récessions sont pr ovoquées par les crises financiè r e s. Lorsqu’on analyse empiriquement la causalité entre les chocs financiers et les chocs réels, dans les pays de l’OCDE et dans l’ensemble du Monde, on voit que l’évolution attendue est largement celle qui est observée. Dans la période 1980-95, ce sont surtout les chocs réels qui causent les chocs financiers ; dans la période 1996-2018, tous les chocs financiers causent les chocs réels.