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Patrick Artus

Le Trilemme, même dans sa version originale, était déjà erroné

Le Trilemme explique que les pays ne peuvent choisir que deux objectifs parmi les trois possibles : taux de change fixe , parfaite mobilité des capitaux, politique monétaire indépendante (ayant des objectifs domestiques uniquement). Le choix fait par la grande majorité des pays est aujourd’hui celui de la parfaite mobilité des capitaux, de la politique monétaire indépendante, donc des taux de change flexibles. Ce choix est critiqu é aujourd’hui parce qu’il conduit à une variabilité excessive des taux de change liée à la volatilité excessive des flux de capitaux internationaux. Mais, même s’il n’y avait pas ce problème de la volatilité des flux de capitaux , c e choix était déjà erroné. En effet, la politique monétaire indépendante, n’ayant que des objectifs domestiques, suppose qu’il n’y a pas d’externalité des politiques monétaires, d’effet de la politique monétaire choisie dans un pays sur les autres pays. Or, il y a une externalité : en taux de change flexibles, une politique monétaire (par exemple) expansionniste dans un pays conduit à la dé préciation du taux de change du pays, ce qui est défavorable aux autres pays. En taux de change flexibles avec parfaite mobilité des capitaux, il faut donc qu’il y ait coordination internationale des politiques monétaires, et pas politique monétaire indépendante n’ayant que des objectifs internes, ceci en raison des « externalités internationales » des politiques monétaires.
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