Le vieillissement de la population, source de poussées déflationnistes en Zone euro

La récente poussée inflationniste mondiale, causée par la guerre en Ukraine et les difficultés d’approvisionnement de matières premières, a une fois de plus souligné l’impact des chocs énergétiques sur les taux d’inflation à court terme. Mais tandis que ces-derniers peuvent aujourd’hui être prédit avec une bonne précision dans la majorité des cas, anticiper le niveau d’inflation dans les années et décennies à venir demeure particulièrement difficile. Dans cette étude, nous tâcherons d’analyser un facteur déterminant pour comprendre l’inflation à long terme : la démographie. De la démographie d’un pays découle en partie la performance économique de ce-dernier, ainsi que de nombreuses réformes et mesures gouvernementales. La composition démographique d’un pays affecte donc de nombreux indicateurs macroéconomiques, y compris l’inflation. Le Japon a été parmi les premiers pays industrialisés à connaître un rapide vieillissement de sa population, qui a profondément modifié son marché du travail et affecté sa performance économique. De nombreux auteurs ont corroboré l’impact déflationniste de ces changements démographiques sur l’économie japonaise, ce qui constitut l’une des raisons expliquant l’incapacité du gouvernement à sortir du cercle déflationniste depuis les années 1990 (Canon et al. 2015). Bien que cette transformation démographique ne soit pas aussi intense dans la Zone euro qu’au Japon, la population des pays membres est en pleine mutation, avec une part croissante de personnes âgées. Suivant une analyse économétrique, nous montrerons que les changements démographiques observés en Zone euro ont eu un effet déflationniste constant depuis les années 1980. Nos projections concernant les futurs effets de l’évolution démographique sur l’inflation indiquent que cette tendance déflationniste devrait se maintenir jusqu’en 2050, bien que certaines différences notables entre pays existent. Avant de décrire le modèle, nous tâcherons d’abord de mieux comprendre les changements démographiques en Europe, ainsi que l’avis de la littérature sur le lien entre inflation et démographie. Nous présenterons ensuite nos résultats et leurs implications sur le rôle des banques centrales et de la politique monétaire dans la gestion de l’inflation.