L’environnement des linkers s’améliore… un peu

Les prix du pétrole étaient orientés à la hausse en septembre, prolongeant la tendance initiée en août. Ils ont toutefois assez fortement corrigé en fin de période. Les rendements nominaux des obligations souveraines étaient également en hausse. Celui du bund 10 ans avait gagné une trentaine de points de base entre début septembre et le 5 octobre. Celui du Tnote de même maturité a progressé dans les mêmes proportions, et est repassé au-dessus de 3 %. Le VIX était sur des niveaux plutôt faibles jusqu’au début du mois, avant de s’envoler avec le sell -off des actions. Enfin, le F lash E stimate de l’inflation zone euro était en hausse de 2 % à 2.1 % en septembre, mais l’inflation sous-jacente repassait sous 1 % (0.9 %). Aux Etats-Unis, l’inflation est revenue à 2.3 % en septembre contre 2.7 % le mois précédent. L’inflation sous-jacente est restée stable à 2.2 %. Au Royaume Uni, l’inflation avait augmenté à 2.7 % en août. Elle pourrait revenir selon nous à 2.6 % en septembre. Globalement, donc, les déterminants des points morts d’inflation, au moins jusqu’à début octobre, étaient plutôt bien orientés. C’est ce qui a permis au B/E du bund€i 10 ans de progresser d’une dizaine de points de base depuis début septembre. Celui du TIPS 10 ans avait également progressé de 10pb, avant de se contracter fortement avec le sell -off actions , et l’inflation de septembre plus faible que prévu. Mais c’est le B/E du gilt index 10 ans qui a le plus progressé, en bondissant de 20pb environ. Les IOTAs des OAT€i de la zone 10 ans et plus sont bien revenus en fin de période, et sont désormais proches de leur «  fair value ». Ceux des maturités plus courtes restent bon marché. Enfin, comme on pouvait s’y attendre, le BOX de B/E 10 ans Bund€i 10a-BTP€i 10 ans a progressé au cours des dernières semaines, et tout particulièrement sur les derniers jours avec la posture adoptée par le gouvernement italien et les menaces de sanction de la part de la Commission Européenne.