Les bulles sur les prix des actifs : non seulement la conséquence des politiques monétaires expansionnistes, mais aussi le seul moyen d’assurer durablement la solvabilité budgétaire

Les politiques monétaires très expansionnistes dans les pays de l’OCDE aboutissent à des bulles sur les prix des actifs financiers et immobiliers par le mécanisme connu de rééquilibrage de portefeuille : si l’offre de monnaie augmente, les agents économiques rééquilibrent la structure de leur richesse en achetant des actifs avec l’excès de monnaie qu’ils détiennent initialement, d’où la hausse des prix de ces actifs. Mais il faut comprendre que les bulles sur les prix des actifs ne sont pas seulement la conséquence des politiques monétaires expansionnistes, elles sont le seul moyen d’assurer durablement la solvabilité budgétaire par le mécanisme suivant : comme les prix des actifs (obligation s , action s , immobilier…) sont plus élevés, à l’équilibre la demande de monnaie de placement est plus forte puisque la valeur totale de la richesse a augmenté et que la monnaie de placement est une fraction de la richesse ; si la demande de monnaie de placement augmente beaucoup, l’offre de monnaie peut augmenter beaucoup sans qu’il y ait de hausse de la monnaie de transaction ; la hausse de l’offre de monnaie permet de monétiser la dette publique et d’assurer la solvabilité budgétaire ; l’absence de hausse de la monnaie de transaction permet d’éviter la hausse des prix (à l’équilibre, la monnaie de transaction est liée au revenu en valeur), donc d’éviter la hausse des taux d’intérêt, ce qui assure aussi la solvabilité budgétaire.