Les caractéristiques centrales du fonctionnement de l’économie mondiale

Les points de départ pour analyser le fonctionnement de l’économie mondiale sont : la hausse du taux d’épargne (et donc du taux d’investissement du Monde), avec une hausse forte du taux d’épargne du secteur privé qui n’a pas été absorbée par la hausse des déficits publics ; il en résulte d’une part une accumulation d’actifs et de dettes (puisqu’il faut transformer une épargne accrue en investissements plus élevés), d’autre part un niveau bas des taux d’intérêt réels d’équilibre ; la déformation du partage des revenus en faveur des entreprises, qui contribue à expliquer la hausse des cours boursiers, qui est associée à des hausses faibles des salaires, donc à une inflation et des taux d’intérêt nominaux faibles ; avec l’inflation faible, une politique monétaire de plus en plus expansionniste, ce qui renforce la faiblesse des taux d’intérêt réels, accroît l’offre de monnaie, et renforce l es hausses des prix des actifs (à la fois avec les taux d’intérêt réels faibles et avec le rééquilibrage de portefeuille à partir de l’excès d’offre de monnaie) et de la dette (avec la faiblesse des taux d’intérêt réels). On obtient donc au total une caractéristique centrale de l’économie mondiale, la hausse forte par rapport au revenu à la fois de la dette et de la richesse ; cette hausse est due à des facteurs structurels (hausse de l’épargne, hausse de la profitabilité), et à l’environnement de liquidité abondante et de taux d’intérêt bas rendu possible par la baisse de l’inflation. Pour que cette organisation de l’économie mondiale change, il faudrait une rupture structurelle : soit une baisse importante du taux d’épargne, due par exemple au vieillissement démographique ; soit le changement de rapport de force entre salariés et employeurs conduisant à des hausses plus rapides des salaires.