Les conséquences du Yield Curve Control

Les Banques Centrales des pays de l’OCDE passent, explicitement ou de fait, au Yield Curve Control, c’est-à-dire à une politique de contrôle des taux d’intérêt à long terme. Quelles sont les différentes conséquences de ce choix ? L es déterminants usuels de la pente de la courbe des taux d’intérêt (endettement public, inflation anticipée) n’ont plus d’effet ; l’offre de monnaie devient endogène, elle ne peut plus être contrôlée ; lorsque l’inflation se normalisera après la crise de la Covid, les taux d’intérêt réels à long terme deviendront structurellement négatifs ; avec des taux d’intérêt réels à long terme négatifs, il y aura une forte hausse de la valorisation des actions (des PER), des prix de l’immobilier ; aussi une forte incitation à l’endettement ; les chocs de demande ne sont plus compensés par des variations des taux d’intérêt à long terme, d’où une forte variabilité des prix des actifs et des taux de croissance de l’économie. On voit donc apparaître, en conséquence de ce choix du Yield Curve Control, l’instabilité financière : bulles sur les prix des actifs, hausse de l’endettement, variabilité forte des prix des actifs.