Les cryptomonnaies ont-elles leur place en allocation d’actifs ?

De plus en plus d’institutionnels expriment un intérêt pour les cryptomonnaies, et envisagent d’allouer une fraction de leur portefeuille à ces actifs peu conventionnels Parmi les caractéristiques les plus séduisantes de ces actifs, on retrouve souvent la décorrélation avec les classes d’actifs traditionnelles et leur potentiel rendement, tandis que les facteurs bloquant les institutionnels sur le sujet sont bien entendu la volatilité débordante des cryptos ainsi que leur absence de fondamentaux et de modèles de fair value Nous constatons d’abord que même si les cryptomonnaies sont décorrélées des actifs traditionnels, leur potentiel de hedge lors de drawdowns importants n’est pas avéré après inspection d’évènements historiques Ensuite, il est clair que sur l’espace volatilité/rendement, les cryptomonnaies et les actifs traditionnels n’ont rien à voir : là où certains voient une volatilité réalisée trop importante, d’autres voient un potentiel de rendement dans un univers de taux bas . En réalité, leur risk-adjusted return a convergé depuis quelques temps déjà sur celui des classes d’actifs traditionnelles après des périodes d’exubérance. D’un point de vue de la théorie du portefeuille, l’introduction de cryptomonnaies dans un portefeuille multi-asset semble améliorer nettement l’efficience théorique de l’allocation d’actifs. Nous avons tenté de répliquer un cadre d’analyse réaliste même si simplifié d’un allocataire d’actifs souhaitant introduire des cryptos en portefeuille, en utilisant une méthode d’allocation naïve pour débuter, avant d’ensuite utiliser des méthodes d’optimisation bien connues des praticiens. Les résultats des backtests sont à première vue prometteurs : les ratios de Sharpe sont meilleurs, et les indicateurs de risque (drawdown, CVaR…) semblent inchangés, voire améliorés par l’ajout de cryptomonnaies en portefeuille. Une allocation de 0.5% à 1% en cryptomonnaies semble donc être bénéfique aux asset managers cherchant à diversifier leurs portefeuilles sans s’exposer à de drawdowns trop importants. Toutefois, nous restons vigilants quant à l’inclusion de ces actifs puisque les backtests ont été réalisés sur un échantillon de test assez singulier : l’année 2020 pendant laquelle les cryptomonnaies ont beaucoup mieux performé que les classes d’actifs traditionnelles. De plus, leur contribution au risque du portefeuille est bien trop importante quand elle n’est pas monitorée ex-ante.