Les deux arguments pour exclure une remontée importante des taux d’intérêt à long terme sont en réalité équivalents

On peut utiliser deux arguments qui ont l’air a priori différents pour exclure une remontée importante des taux d’intérêt à long terme : il faut que la demande de monnaie soit égale à l’équilibre à l’offre de monnaie, qui est très importante avec les politiques monétaires expansionnistes, ce qui impose que les obligations ne soient pas attrayantes par rapport à la monnaie, donc que les taux d’intérêt à long terme soient très bas ; les États et les Banques Centrales ne peuvent pas accepter une remontée des taux d’intérêt à long terme, en raison de ses effets sur la solvabilité des États, compte tenu du niveau très élevé des taux d’endettement public et des déficits publics. C es deux arguments ont l’air différents : le premier implique que le taux d’intérêt à long terme d’équilibre qui résulte de l’équilibre entre offre et demande de monnaie est spontanément très bas ; le second implique que les États et les Banques Centrales vont éviter toutes les politiques économiques qui feraient remonter les taux d’intérêt à long terme. Mais en réalité, ces arguments sont équivalents : si les Banques Centrales veulent maintenir des taux d’intérêt à long terme très bas, elles maintiennent une forte détention d’obligations donc une forte offre de monnaie, et l’équilibre de portefeuille des agents économiques (poids de la monnaie et des obligations dans la richesse) conduit alors à des taux d’intérêt à long terme très bas.