Les déterminants des taux d’intérêt réels à long terme : une question centrale

Ce sont les taux d’intérêt réels à long terme qui ont un effet sur la demande de biens et services, les prix des actifs, la soutenabilité des dettes, pas les taux d’intérêt nominaux. Pour savoir si aujourd’hui les taux d’intérêt réels à long terme vont remonter ou non, il faut s’interroger sur les déterminants des taux d’intérêt réels qui peuvent être : des facteurs structurels : croissance potentielle, équilibre épargne-investissement, niveau d’endettement ; les politiques monétaires, en particulier l’intensité de leur réponse à l’inflation (ou à la déflation), la volonté de soutenir la croissance ; les deux : la réaction des politiques monétaires aux facteurs structurels (s’il y a excès d’épargne, les Banques Centrales peuvent choisir une politique monétaire plus expansionniste). L’analyse statistique sur les États-Unis et la zone euro montre : que le taux d’intérêt réel à long terme dépend à la fois de la politique monétaire et des facteurs structurels ; mais que la politique monétaire (taux d’intérêt à court terme, Quantitative Easing) dépend aussi des facteurs structurels. Ceux-ci ont donc un effet direct et un effet indirect par la politique monétaire sur les taux d’intérêt réels à long terme.