Les prix des matières premières suivent-ils le cycle des fondamentaux ou le cycle de l’aversion pour le risque ?

On a observé dans la période récente des mouvements violents des prix des matières premières (nous regardons ici le pétrole et les métaux non précieux). La question que nous posons est la suivante : les fluctuations des prix des matières premières sont-elles liées aux variations des fondamentaux de ces prix (la croissance de la demande pour les matières premières) ou aux variations de l’aversion pour le risque et donc des positions spéculatives. L’analyse empirique semble montrer : que le prix du pétrole dépend essentiellement des fondamentaux ; que le prix des métaux non précieux réagit, surtout depuis 2014, à la fois aux fondamentaux et aux positions spéculatives.