Les problèmes structurels majeurs de la zone euro aujourd’hui

Les trois problèmes structurels majeurs de la zone euro aujourd ’ hui sont les suivants : 1. La mobilité des capitaux entre les pays de la zone euro n’a toujours pas été rétablie (les pays à excès d’épargne le prêtent au Reste du Monde et pas aux autres pays de la zone euro). Il n’y a donc pas d’allocation efficace de l’épargne dans la zone euro, il y a perte de croissance potentielle, et cette absence de mobilité des capitaux fait dispara î tre le gain attendu de l’unification monétaire ; il s’agit essentiellement d’un problème de confiance, partiellement corrigé par des flux de capitaux publics (Next Generation EU). 2. L’hétérogénéité des pays de la zone euro continue à s’accro î tre, ce qui est normal dans une union monétaire où les avantages comparatifs des pays peuvent être compl è tement exploités, ce qui conduit à des spécialisations productives très différentes ; malgré une amélioration récente (avec Next Generation EU), les politiques de réduction de l’hétérogénéité restent insuffisant e s et l’accroissement continuel de l’hétérogénéité des pays menace à terme la stabilité de l’euro. Mais on ne voit pas la possibilité d’un budget fédéral de taille suffisante pour corriger l’hétérogénéité. 3. Une crise de la dette, une crise de balance des paiements dans un pays de la zone euro conduit à la spéculation sur l’explosion de l’euro. Aux États-Unis, une crise de la dette dans un É tat ne conduit pas les investisseurs à anticiper la fin du dollar, et il ne peut pas y avoir de crise de balance des paiements. La BCE est donc contrainte de réagir pour éviter, à tout moment, une crise dans chacun des pays. C e risque fait aussi fortement douter de la possibilité de restructurer une dette souveraine de la zone euro, et ne disparaîtrait que si la dette fédérale de la zone euro devenait de grande taille.