Les relations entre politique budgétaire et politique monétaire

On pense traditionnellement que la politique budgétaire et la politique monétaire sont substituables : une politique budgétaire plus expansionniste permet d’éviter une politique monétaire trop expansionniste (ce qui a souvent été dit par les Banques Centrales), une politique monétaire plus expansionniste permet d’éviter une politique budgétaire trop expansionniste. Mais il y a de fortes raisons de penser qu’en réalité la politique budgétaire et la politique monétaire sont complémentaires : si la politique budgétaire est très expansionniste, la Banque Centrale est obligée de mener une politique monétaire expansionniste pour éviter la perte de la solvabilité budgétaire (il y a dominance fiscale) ; si la politique monétaire est expansionniste, le gouvernement est incité à en profiter pour mener une politique budgétaire plus expansionniste. L’analyse statistique est ambiguë : au cours du temps, les politiques budgétaires et monétaires sont toutes les deux devenues plus expansionnistes ; mais , quand on compare les pays, on voit que ceux o ù la politique budgétaire est plus expansionniste sont ceux o ù la politique monétaire est plus restrictive (et réciproquement).