Les trois risques à couvrir aujourd’hui pour les investisseurs

Les investisseurs ont aujourd’hui trois risques à couvrir : le risque de ralentissement de la croissance ; le risque d’inflation ; le risque de hausse des taux d’intérêt. Nous pensons que les taux d’intérêt nominaux vont augmenter plus vite que l’inflation anticipée à long terme, donc qu’ il va y avoir hausse des taux d’intérêt réels. Il faut donc rechercher des actifs dont le revenu qu’ils procurent augmente plus vite que l’inflation, ce qui compense la hausse des taux d’intérêt réels et évite le recul du prix de ces actifs. Il faut aussi que le revenu procuré par ces actifs ne soit pas cyclique, pour qu’ils puissent protéger contre le ralentissement de la croissance. Ces conditions éliminent  : bien sûr les obligations nominales ; les actifs liés au risque de crédit (rendement cyclique avec les défauts) ; les actions (les dividendes sont surindexés sur les prix, mais sont cycliques) ; l’immobilier (les loyers sont sous-indexés sur les prix). Il reste alors peu de classes d’actifs : certaines infrastructures (production d’énergies vertes), Private Equity (les valorisations sont lissées), bien sûr obligations indexées sur l’inflation.