Les trois versions du mécanisme qui maintient des taux d’intérêt réels à long terme bas et permet une politique budgétaire expansionniste

Si les taux d’intérêt réels à long terme restent très bas, un taux d’endettement public élevé n’est pas un problème, et une politique budgétaire expansionniste peut donc être menée. La question du mécanisme qui peut maintenir des taux d’intérêt réels à long terme très bas est donc centrale. Il existe en fait trois mécanismes possibles : les taux d’intérêt réels à long terme sont très bas en raison de la situation déflationniste de l’économie mondiale : il y a excès (ex ante) de l’épargne sur l’investissement, d’où des taux d’intérêt réels d’équilibre faibles ; les taux d’intérêt réels à long terme sont très bas parce que les Banques Centrales s’engagent à les maintenir bas, quel que soit l’environnement économique (même si la croissance est forte, si l’inflation remonte) ; ceci est la version de la Théorie Monétaire Moderne (MMT) ; les taux d’intérêt réels à long terme sont très bas parce que l’absence d’inflation permet aux Banques Centrales de conserver une politique monétaire très expansionniste : le retour de l’inflation ferait alors sortir des taux d’intérêt réels bas. Parier sur la permanence des taux d’intérêt bas revient donc : soit à penser que le bon mécanisme est le premier (déflation mondiale) et qu’il n’y aura pas de redressement dans le futur de la demande de biens et services faisant sortir de la déflation ; soit à penser que le bon mécanisme est le second (il y a engagement des Banques Centrales à maintenir des taux d’intérêt à long terme très faibles, ce qui est probablement le cas du Japon) ; soit à penser que le bon mécanisme est le troisième (politiques monétaires expansionnistes) et qu’il n’y aura pas de retour de l’inflation.