L’inflation est-elle encore un phénomène local dans la zone euro ou bien est-elle devenue un phénomène global ?

On suppose normalement que l’inflation de la zone euro dépend d’évolutions domestiques, intérieures de la zone euro : le chômage, le taux d’utilisation des capacités, les gains de productivité, le taux de change (donc les prix des importations). La politique monétaire peut alors influencer l’inflation en modifiant la situation économique de la zone euro (le chômage…). Mais, dans des économies très ouvertes, avec libre circulation des biens et services, on doit au contraire attendre qu e l’inflation de la zone euro dépende de la situation économique du Monde : si par exemple le taux d’utilisation des capacités du Monde est faible, il est facile à la zone euro d’importer des biens et services à prix bas, et il n’y a pas d’inflation dans la zone euro même si le taux d’utilisation des capacités de la zone euro est élevé. Si c’est le cas, la politique monétaire de la zone euro ne peut pas avoir d’effet sur l’inflation de la zone euro. L’analyse économétrique montre que l’inflation sous-jacente de la zone euro dépend dans la période récente effectivement beaucoup moins des caractéristiques cycliques de la zone euro et beaucoup plus de l’inflation mondiale.