L’inflation sous-jacente est-elle cyclique ou acyclique ?

Au cours des derniers mois , la trajectoire de l’inflation sous-jacente a eu tendance à se normaliser aux Etats-Unis , se stabilisant légèrement au-dessus de 2%. Dans le même temps, elle est restée ancrée a utour de 1% en zone euro. La question de la faiblesse structurelle de l’inflation sous-jacente en zone euro reste donc entièr e. Afin de l’expliquer, nous nous inspirons des travaux de la Réserve Fédérale de San Francisco et décomposons les composantes de l’inflation sous-jacente en deux catégories : les composantes cyclique s et acyclique s . La cyclicité est ici évaluée en considérant la courbe de Phillips pour chaque composante de l’inflation sous-jacente. Au regard des contributions des deux indices construits (cyclique et acyclique), la faiblesse de l’inflation sous-jacente en zone euro est le résultat de forces presque parfaitement équilibrées, bien que le poids de chacune des composantes dans l’inflation soit très différent (64% pour les composantes acycliques, 36% pour les composantes cycliques). Afin d’expliquer ces évolutions, nous nous intéressons plus en détail à ces deux sous-indices. Nous montrons que 40% de la décote de la composante acyclique provient de la composante des services de transport dont la volatilité a fortement augmenté ces dernières années. D’autre part, la contribution cyclique semble être sur les rails d’une reprise progressive, et si rien ne vient la perturber d’ici là, elle devrait vraisemblablement retrouver sa moyenne de long-terme d’ici fin 2020. En somme, la trajectoire de l’inflation sous-jacente dans les prochains mois semble être orientée à la hausse, essentiellement grâce à l’évolution, relativement lente au regard du passé mais constante, de la composante cyclique .