L’inversion entre la politique monétaire et la politique budgétaire

Nous illustrons notre propos par le s cas de la zone euro et du Japon. Lorsqu’ i l y a excès d’épargne par rapport à l ’investissement, on préconise u suellement de lutter contre cet excès par une politique monétaire très expansionniste : il faut baisser le taux d’intérêt réel jusqu’au point où l’épargne et l’investissement sont rééquilibrés. Mais on s’aperçoit que cette politique est peu efficace : soit parce que le taux d’intérêt nominal bute sur la contrainte de positivité, soit parce que l’épargne et l’investissement dépendent peu du taux d’intérêt réel, dans la zone euro et au Japon la politique monétaire très expansionniste n’a pas réussi à rééquilibrer l’épargne et l’investissement. C’est alors que survient la proposition d’inverser la politique monétaire et la politique budgétaire : c’est la politique budgétaire expansionniste qui devient l’instrument essentiel du rééquilibrage de l’épargne et de l’investissement, la politique monétaire restant expansionniste pour éviter la hausse des taux d’intérêt qui compliquerait le travail de la politique budgétaire. L’arme centrale de la lutte contre la déflation n’est alors plus une politique monétaire ultra-expansionniste mais une politique budgétaire ultra- expansionniste, ce que suggère la « Théorie Monétaire Moderne ». Ceci est déjà le cas au Japon, et va probablement le devenir dans la zone euro.