Maintenir le taux d’intérêt à long terme à zéro : plus facile au Japon qu’aux Etats-Unis ou dans la zone euro

On voit aujourd’hui que les Banques Centrales, pour assurer la solvabilité budgétaire des Etats, passent à une politique de maintien des taux d’intérêt à long terme à un niveau très faible (le « Yield Curve Control »). Cette politique peut-elle être maintenue à moyen terme ? au Japon, en dehors de chocs particuliers (dépréciation forte du yen, hausse de la TVA), l’inflation sous-jacente est nulle ou même négative ; il n’est donc pas très choquant pour un porteur d’obligations de recevoir un taux d’intérêt de 0 ; aux Etats-Unis et dans la zone euro, en dehors des récessions, l’inflation sous-jacente oscille entre 1% et 2,5%, avec des coûts salariaux unitaires en hausse alors qu’ils sont en moyenne en baisse au Japon. Des taux d’intérêt nominaux à long terme très faibles sont donc plus difficiles à maintenir aux Etats-Unis et dans la zone euro qu’au Japon, avec le risque aux Etats-Unis et dans la zone euro de ventes massives d’obligations qui imposeraient des achats d’obligations par la Banque Centrale encore plus importants qu’au Japon.