NATIXIS CHINA BANKING MONITOR：2018 年版の要点

弊社は 2016 年より Natixis China Banking Monitor を発表しているが、 その 2018 年版では中国の銀行業界の健全性について、資産の質、流動性、利益率、支払能力という四つの主要な観点から、徹底的なボトムアップ分析を行っている。 2018 年は、銀行のバランスシートをクリーンアップする際の重要な手段として、前年まで盛んであったデット・エクィティー・スワップが下火となったため、資産の証券化や地方および銀行の主導で設立した資産管理会社についても注目した。 2018 年は成長率の低下と緩和的な金融政策を背景に、中国の銀行の健全性は比較的安定していた。しかし、ホールセール部門の資金調達コストの低下が貸出金利、特に民営企業に対する貸出金利の低下に繋がることはなかった。ただ、そのことは、銀行の手数料収入を減少させることになったシャドーバンキングの取り締まりという極めてネガティブなショックに対し、銀行が利益率を維持する上で助けとなったことは確かだ。 上述の比較的安定した状況は、継続中のバランスシートのクリーンアップと並行して起きたが、前年流行したデット・エクィティー・スワップが下火となったため、資産の証券化や銀行をベースとした資産管理会社の設立に頼ることが多かった。 クリーンアップの最中に景気が急減速したため、中国の政策当局は新たな景気刺激策として、銀行に対し民間部門への融資拡大を要請した。しかし、バランスシートが膨らみ過ぎ、資産の質の問題にも直面する銀行に、当局の期待に応えられる資本はなく、そのため規制当局は銀行に対し永久債の発行を認めるに至ったが、中国人民銀行もそうした永久債の購入（一時的）に同意した。 本質的に、現在実施中のクリーンアップは継続される必要があるが、銀行のバランスシート上では、新たな過剰融資が起こりつつある。再び不良債権が積み上がる前に、クリーンアップを完了できる十分な時間があるかどうかは定かではない。どうやら、中国の銀行業界における構造改革のうねりは短くなる一方のようだ。