Pas de sortie des taux d’intérêt bas dans la zone euro sans apparition d’une dose de fédéralisme

L’hétérogénéité de la zone euro s’accroît, ce qui est normal puisque, dans une Union Monétaire, plusieurs mécanismes (spécialisation productive, unicité de la politique monétaire) conduisent à la divergence des situations des pays. Pour éviter l’éclatement de la zone euro, il faut donc du fédéralisme, défini ici comme un mécanisme qui transfère du revenu des pays plus riches vers les pays plus pauvres pour éviter la divergence des niveaux de vie. En l’absence de fédéralisme budgétaire, c’est la politique monétaire, depuis l’arrivée de M. Draghi à la BCE, qui a tenu ce rôle. Les taux d’intérêt très bas ont en effet réalisé un transfert de revenu des pays prêteurs (Allemagne, Pays-Bas) qui sont des pays riches vers les pays emprunteurs (les pays périphériques de la zone euro) qui sont des pays plus pauvres, jouant donc le même rôle qu’un budget fédéral de la zone euro. Supprimer ce mécanisme conduirait au risque à nouveau d’éclatement de l’euro, ce qui permet de conclure que la sortie des taux d’intérêt très bas de la BCE ne sera possible que lorsqu’une autre forme de fédéralisme aura été installée. Le « green deal » proposé par la Commission Européenne : les fonds d’investissement qui vont être mis en place (« Sustainable Europe Investment Plan  » , « Just Transition Fund  ») pour financer la transition énergétique et les ajustements (de l’emploi, des qualifications) qu’elle implique sont un élément de budget européen, qui risque cependant d’être insuffisant pour arrêter la divergence des trajectoires des pays de la zone euro.