Pays émergents : le retour de la contrainte extérieure

L a répétition des crises dans les pays émerge nts depuis 2008 et encore plus 2014 a fait réapparaître une contrainte extérieure pour ces pays, c ’ est-à-dire l ’ impossibilité pour ces pays d ’ avoir un déficit extérieur structurel. En effet, dans les crises, la hausse de l ’a version pour le risque conduit à des sorties de capitaux depuis les pays émergents : les déficit s extérieur s ne sont plus finançable s , et il doit y avoir contraction de la demande intérieure pour l es faire disparaître ; la contraction de la demande intérieure résulte en particulier de la dépréciation du c hange, qui conduit au recul du revenu réel avec la dégrad ation des termes de l’échange (la hausse du prix relatif des importations). L’ impossibilité pour les pays émergents d ’ avoir un déficit extérieur durable va affaiblir structurellement la croissance dans les pays émergents o ù le taux d’épargne est faible : ces pays ne pourront plus avoir un taux d ’ investissement supérieur au taux d ’ épargne de la N ation .