Perspectives économiques européennes : Une reprise progressive en 2020 mais toujours des divergences par pays

Le ralentissement en zone euro depuis le début de l’année s’explique principalement par un environnement extérieur plus complexe. Les incertitudes liées au Brexit et à la guerre commerciale vont continuer de peser pour le moment sur la croissance d es différents pays . Néanmoins, notre scénario principal anticipe à court terme une réduction des incertitudes liées au Brexit et pas de nouvelle escalade des tensions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis. L’amélioration de l’environnement extérieur devrait progressivement conduire à un rebond de la croissance des exportations. Cumulé à la relative solidité de la demande domestique , ceci devrait permettre une ré-accélération modérée de la croissance l’an prochain (voir pages 3 et 4). Parmi les quatre grands pays de la zone euro, l’économie allemande a été la plus fortement touchée par la détérioration du cycle industriel mondial. Par conséquent elle devrait profiter davantage que les autres de l’amélioration envisagée de l’environnement extérieur. Toutefois, la reprise pourrait être atténuée selon nous par plusieurs évolutions structurelles défavorables comme le risque de démondialisation, le besoin de réduire les émissions de carbone, qui pourraient continuer de contrarier l’économie allemande (voir pages 6 et 7). L’économie française a été moins touchée par le ralentissement mondial en raison de la robustesse de sa demande domestique. La résistance de la consommation et de l’investissement s’expliquant en partie par les mesures fiscales et les réformes structurelles mise s en œuvre. Les effets positifs de ces dernières devraient continuer de soutenir la croissance l’an prochain (voir pages 9 et 10). L’Italie a évité la récession pour l’instant. Le net assouplissement des conditions financières et une politique budgétaire expansionniste devraient permettre une légère ré-accélération de la croissance l’an prochain. Nous pensons par ailleurs que la coalition au pouvoir ne devrait pas se rompre , néanmoins , nous ne pensons pas que ce gouvernement sera capable de s’attaquer aux problèmes structurels sous-jacents qui pèsent sur l’économie italienne depuis longtemps (voir pages 12 et 13) . L’Espagne restera selon nous l’économie avec la croissance la plus forte des quatre grands pays de la zone euro. Avec un secteur manufacturier relativement de plus petite taille, elle a été moins touchée par un environnement extérieur moins porteur. En même temps, la demande domestique devrait continuer de progresser en lien avec un marché du travail toujours robuste. Le risque principal est d’ordre politique du fait qu’il est devenu très difficile de former un gouvernement dans un paysage politique très fragmenté (voir pages 14 et 15) .