Perspectives d’inflation dans la zone euro : les vieilles règles ont-elles toujours COURS ?

La zone euro est frappée par une série de chocs sur les coûts qui ont poussé l’inflation globale à des niveaux proches de ses plus hauts historiques. Ce n’est certes pas la première fois que l’économie est exposée à des chocs de coût, mais l’ampleur et les causes sous-jacentes de ces chocs sont inhabituelles et pourraient donner le coup d’envoi d’une hausse plus durable de l’inflation. Si l’on se réfère aux comportements passés, on pourrait s’attendre à ce que tous les effets de second tour des chocs de prix initiaux s’estompent progressivement au cours de l’année prochaine. Cependant, les modèles économiques et les corrélations peuvent changer et plusieurs facteurs pourraient conduire à une structure différente de l’économie post-pandémie – et à une dynamique différente de l’inflation. Les chaînes d’approvisionnement mondiales, par exemple, pourraient avoir été endommagées de manière permanente, ou le marché du travail pourrait se révéler beaucoup plus tendu que ne le suggère le taux de chômage. Cela dit, rien ne nous permet de penser que l’économie de la zone euro subit une transformation qui ouvrirait la voie à un environnement plus inflationniste. Nous prévoyons donc toujours un pic de l’inflation globale d’ici la fin de 2021. Toutefois, la dernière flambée des prix du gaz naturel implique que le ralentissement sera beaucoup plus progressif que nous ne le pensions auparavant et nous prévoyons que l’inflation ne repassera sous le seuil de 2% que vers le milieu de l’année prochaine.