Peut-on donner une valeur au bitcoin ?

Le Bitcoin a enregistré une correction de l’ordre de 20% après un rally record en début d’année. Il reste toutefois à des niveaux extrêmement élevés autour de 35000 $ ( contre $8000 il y a un an). Cela n’est pas sans rappeler le climat de janvier 2018, ayant donné suite à un e chute de 80%. Nous proposons d’analyser ces dynamiques récentes à travers trois axes : macro, fondamental et technique (liquidité, positionnement) Le Bitcoin reste décorrélé des principales variables macro, même si son rôle de protection contre l’inflation et d’alternative à l’or seront renforcés à l’avenir . Il semble toutefois réagir surtout à l’affaiblissement du dollar et à la forte hausse du bilan des banques centrales. Les modèles de juste valeur du Bitcoin que nous explorons indiquent une survalorisation de ce dernier, à de niveaux moindres que ceux de 2018. L’arrivée des institutionnels ( cf. notre étude sur le rôle des cryptos en allocation d’actifs ) et la démocratisation de la blockchain et des cryptomonnaies ont été des facteurs porteurs du marché en 2020, et indiquent un début de maturité d’un marché encore très jeune et volatil. Sur le positionnement, les baleines (comptes détenant plus de 1000 BTC) sont toujours présentes contrairement à décembre 2017 où elles avaient commencé à vendre, et leur part de marché diminue depuis le bull market. L a liquid ité est également b a sse, ce qui contribue à la forte volatilité . Bien que l’environnement de marché soit plus favorable et mature qu’en 2018, les niveaux de valorisations actuels nous paraissent peu attractifs, et indiquent qu’une nouvelle correction n’est pas à écarter à court terme , même si elle sera moins forte que celle observée il y a trois ans. Face à la poursuite de la baisse du dollar, au maintien de politique monétaire ultra accommodante, à l’effet rareté et l’intérêt croissant des institutionnels, le Bitcoin devrait se redresser en cours d’année.