Politique monétaire : ce qui est compréhensible au Japon ne l’est pas dans la zone euro

Depuis la crise bancaire de 1997-98, le Japon mène une politique monétaire de taux d’intérêt, à court terme puis à long terme, nuls ; c’est le cas aujourd’hui dans la zone euro, et on pourrait donc se dire que si cette politique a été menée au Japon pendant 20 ans sans provoquer de crise majeure, cela pourra aussi être le cas dans la zone euro. Mais la situation du Japon est tout à fait différente de celle de la zone euro. Le Japon, avec un partage des revenus très défavorable aux salariés, a chroniquement une inflation nulle ou négative, ce qui n’est pas le cas dans la zone euro où on voit aujourd’hui une accélération des salaires et des coûts salariaux. Malgré la politique budgétaire très expansionniste, le Japon a un excédent d’épargne, donc a un considérable excédent d’épargne du secteur privé (en particulier des entreprises) ; ce n’est pas le cas dans la zone euro, où, si la politique budgétaire était « normale » il n’y aurait pas d’excédent d’épargne, où il n’y a pas d’excédent d’épargne du secteur privé. Au total, la Banque du Japon doit vraiment lutter contre un risque déflationniste, ce qui n’est pas le cas de la BCE.