Politique monétaire : où sont les conflits d’objectifs ?

Traditionnellement, la politique monétaire résulte d’un arbitrage entre la lutte pour faire baisser le chômage et la lutte contre l’inflation, et les de ux objectifs qui peuvent rentrer en conflit sont donc le chômage faible et l’inflation faible. Mais on a vu disparaître la corrélation entre le chômage et l’inflation sous-jacente (nous regardons les cas des Etats-Unis et de la zone euro), et ce premier conflit d’objectif s a donc disparu. S’introduit maintenant la question de la stabilité financière (absence d’endettement excessif, absence de bulles sur les prix des actifs, primes de risque restant suffisant e s). La question est de savoir s’il y a un possible conflit entre l’objectif de chômage faible et l’objectif de stabilité financière. Observe-t-on que maintenir une politique monétaire expansionniste alors que le taux de chômage est déjà faible conduit à l’instabilité financière ? La réponse nous semble être positive pour certains aspects de l’instabilité financière : primes de risque trop basses sur les dettes risquées ; hausse excessive des prix de l’immobilier ; hausse excessive de l’endettement public dans plusieurs pays, de l’endettement privé dans peu de pays. Il y a donc bien conflit d’objectif s entre baisse du chômage et stabilité financière.