Pour les acheteurs d’obligations souveraines dans la zone euro, quel est le taux d’intérêt de référence ?

Le taux d’intérêt à 10 ans sur l’ensemble des obligations souveraines de la zone euro est presque nul. Pourquoi alors y a-t-il des acheteurs de ces obligations ? Il faut regarder le taux d’intérêt de référence, celui par rapport auquel l’achat d’obligations du secteur public est arbitré. Pour les non-résidents, c’est le taux d’intérêt à long terme sur les autres devises , en particulier sur le dollar, ce qui ne favorise pas l’achat de dettes en euros. Pour les ménages et les investisseurs institutionnels, c’est 0%, le rendement de la monnaie (du cash), ce qui rend les obligations du secteur public très peu attrayantes. Mais pour les banques, c’est -1%, le taux d’intérêt bonifié sur les TLTRO, ce qui explique que les banques peuvent être acheteuses de dette publique, avec un carry positif sur ces achats. La politique monétaire mise en place dans la zone euro pousse donc la détention d’obligations du secteur public vers les banques, ce qui est contradictoire avec l’objectif de décorrélation du risque bancaire et du risque souverain.