Pour les Banques Centrales, deux stratégies extrêmes qu’il faut éviter

On peut envisager deux stratégies extrêmes pour les Banques Centrales : la première stratégie consiste à contrôler l’offre de monnaie ; mais elle conduit à une variabilité excessive des taux d’intérêt, comme on l’a vu aux Etats-Unis au début des années 1980, ou en Allemagne après la réunification ; la seconde stratégie consiste à contrôler les taux d’intérêt, y compris aujourd’hui les taux d’intérêt à long terme (avec la Forward Guidance ou le Yield Curve Control) ; c’est la stratégie mise en place aujourd’hui, mais elle conduit à une variabilité excessive de l’offre de monnaie. Il faudra donc que les Banques Centrales prennent une stratégie intermédiaire, qui n’est ni le contrôle de l’offre de monnaie ni le contrôle des taux d’intérêt, mais une stratégie intermédiaire où les effets des chocs sont partagés entre les taux d’intérêt et l’offre de monnaie.