Pourquoi des taux d’intérêt durablement très bas réduisent la croissance

La littérature économique nous fournit aujourd’hui plusieurs pistes pour expliquer que des taux d’intérêt durablement très bas réduisent la croissance au lieu de l’augmenter : les taux d’intérêt trop longtemps très bas réduisent les fonds propres des banques (avec la baisse des marges d’intermédiation), d’où une contraction de l’offre de crédit ; les taux d’intérêt trop longtemps très bas maintiennent artificiellement (par la baisse des intérêts payés sur leurs dettes) en vie des entreprises inefficaces (les « zombies companies ») ; les taux d’intérêt trop longtemps très bas conduisent à une hausse de la concentration des entreprises (en facilitant la croissance des entreprises les plus grandes, en incitant les entreprises dominantes à investir davantage), d’où, lorsque des positions de monopole apparaissent, le recul de l’effort pour améliorer la productivité. La stimulation de la demande due à la baisse des taux d’intérêt peut donc être suivie, si les taux d’intérêt restent trop longtemps très bas d’une perte durable de croissance.