Pourquoi la BCE a-t-elle dévié de la Règle de Taylor ?

Quand on estime une Règle de Taylor pour la zone euro, on voit que la BCE a dévié de la Règle Taylor (le taux d’intérêt directeur de la Banque Centrale dépend de l’inflation et du taux de chômage ou du taux d’utilisation des capacités) : d’abord en menant une politique monétaire trop restrictive de 2012 à 2015 ; le taux repo sur l’euro aurait dû être ramené à 0 au début de 2013 et non seulement en 2014 ; le Quantitative Easing aurait dû être mise en place en 2013 (à cette date, le taux d’intérêt simulé par la Règle de Taylor devient négatif) ; puis en menant une politique monétaire trop expansionniste depuis la mi-2015 ; le Quantitative Easing aurait dû, selon la Règle de Taylor être arrêté au 2 ème trimestre 2015 ; le taux repo sur l’euro devrait être aujourd’hui de 2,3 et non de 0%. Co mment expliquer ces déviations de la BCE par rapport à la Règle de Taylor ? sans doute parce qu’il a été difficile de construire un consensus dans le Conseil de la BCE pour passer à une politique monétaire non conventionnelle, initialement rejetée par les pays du Nord de la zone euro et par l’Allemagne ; parce qu’ensuite toute la politique monétaire de la BCE est délocalisée dans le temps : le Quantitative Easing commence en 2015 et non en 2012 ou 2013, de ce fait il s’arrête en 2018 et non en 2015 ; la BCE a de fait essayé d e compenser le fait d’avoir mené une politique trop restrictive de 2012 à 2015 en menant une politique trop expansionniste à partir de 2015 ; probablement aussi parce qu’une Règle de Taylor devient difficile à utiliser lorsque l’inflation ne réagit plus à la baisse du chômage : la baisse seule du chômage, même sans inflation, fait monter le taux d’intérêt calculé par la Règle de Taylor ; mais si la baisse du chômage n’amène plus d’inflation, la Banque Centrale ne réagit plus à la baisse seule du chômage.