Pourquoi le Japon échappe-t-il à une crise financière ?

On observe depuis longtemps déjà au Japon la mise en œuvre de la « Théorie Monétaire Moderne » : un déficit public continuel, un taux d’endettement public en forte hausse, une politique monétaire ultra-expansionniste de monétisation des déficits publics maintenant des taux d’intérêt à long terme nuls. Pourquoi cette politique n’a-t-elle pas entraîné de crise financière au Japon ? On ne voit pas de sorties de capitaux ayant entraîné une dépréciation du change, on ne voit pas de bulle sur les prix des actifs, mais la croissance extrêmement rapide de l’offre de monnaie, de la taille du bilan de la Banque Centrale. L’explication est simple : l’essentiel de la création monétaire a été conservé sous forme de monnaie, à la fois par les banques et par les agents économiques non bancaires, sans qu’il y ait eu de tentative importante pour transformer cette monnaie en autres devises, ou en autres actifs financiers et immobiliers. Si la demande de monnaie augmente autant que l’offre de monnaie, une création monétaire très rapide ne conduit pas à une crise financière.