Pourquoi le raisonnement des marchés financiers sur la zone euro ne va pas

Le taux de chômage de la zone euro est descendu à un niveau très faible par rapport au passé. Cela accroît normalement l’inflation sous-jacente, sauf si le taux de chômage structurel a encore plus baissé, ce qui est apparemment le raisonnement des marchés financiers puisqu’ils anticipent un recul rapide de l’inflation. Mais ce raisonnement ne peut pas être correct. En effet, il y a eu aussi une forte hausse des prix relatifs des matières premières, et un net recul des gains de productivité, et une hausse du prix relatif des matières premières ou un recul des gains de productivité entraîn e nt une hausse du taux de chômage structurel (en réduisant l’offre de biens et services). Il est alors extrêmement improbable que celui-ci ait diminué. Plus probablement, il a augmenté, et le taux de chômage est bien aujourd’hui nettement inférieur au taux de chômage structurel. Il faudra bien accroître sensiblement le chômage de la zone euro par une politique économique nettement restrictive pour faire baisser l’inflation sous-jacente.