Pourquoi le rendement du TNote 10 ans continue-t-il de buter sur 3 %.

Environnement macro En Allemagne, le PIB de T2 a augmenté de 0.5 % T/T et de 2.3 % en GA (chiffres finaux). En T/T la consommation a augmenté de 0.3 % , l’investissement de 0.5 %, les exportations et les importations de 0.7 % et de 1.7 % respectivement. En Autriche, la production industrielle a reculé de 1.5 % en GA en Juin . Aux Etats-Unis, les commandes de biens durables ont baissé de 1.7 % en juillet. Les commandes hors défense et avions ont progressé de 1.4 %. Actions Journée relativement calme sur le marché des actions, qui en général progressent légèrement . En Europe, les « matériaux » progressent de 0.5 %. Obligations / Dérivés Journée neutre pour les dettes Core . Les incertitudes sur le budget italien continuent de peser sur les dettes périphériques, Italie en tête (le marché ne semble pas accorder beaucoup de crédit aux déclarations de D Trump sur un possible achat de BTP l’an prochain). Les volatilités implicites subissent le contrecoup des flows de hedging d’hier, avec une sous performance du gamma (longs tenors en particulier) . Le swap spread 10a est resté entre 53 et 54pb. Enfin, le B/E du bund€i 10a a progressé, s’affichant à 1.29 %. Il n’en reste pas moins proche de ses plus bas de l’ année (1.26 %) . Les mouvements sont restés limités le long de la courbe US également : même le discours de J. Powel vendredi n’a pas réussi à animer significativement le marché (les rendements ont baissé de manière non significative) . Le swap sprea d 10 ans a continué de progresser (7.6pb). Il n’y a plus que les swaps spread très longs qui restent négatifs (-5pb pour le swap spread 30 ans). Monétaire / Banques centrales La poursuite de la hausse de l’encours des prime MMF, aux US, constitue l’explication principale de la baisse du spread libor -OIS. L’encours des prime MMF est certes toujours bien plus bas qu’avant la réforme des MMF, mais est tout de même au plus haut depuis septembre 2016. Le spread Libor -OIS 3 mois n’ est plus que de 22.8pb. Sa baisse pourrait toutefois être ralentie par les fortes émissions de Tbills . A Jackson Hole, J. Powel a confirmé la volonté de la Fed d’augmenter ses taux de manière graduelle . Pou r lui, il n’y a pas de surchauffe de l’économie . Son discours a été plutôt perçu comme dovish . FX L’indice DXY perd 0,5% sur la séance suite aux propos de J.Powell perçus comme «   dovish » par les marchés . Le statu quo autour des discussions commerciales avec la Chine a pesé sur le billet vert puisque ces derniers ne semblent plus favorables à la discussion avant les élections de mi-mandat aux US qui pourraient fragiliser D.Trump et le rendre plus enclin à trouver un compromis, le CNY s’apprécie de 0.85% contre USD. L’EUR est en hausse de 0.72% sur la séance tandis que l’AUD, profitant de la victoire du nouveau premier ministre S.Morrison , est en hausse de plus d’1%. Le GBP se déprécie de 0.51% contre EUR sur des plus bas de près d’un an . Matières premières Poursuite de la hausse du brent , qui repasse au-dessus de USD 75 par baril.