Pourquoi le vieillissement démographique ne serait-il pas inflationniste ?

En théorie, le vieillissement démographique est inflationniste, puisque, les retraités étant des consommateurs non producteurs et de plus désépargnant, il fait normalement apparaître une situation d’excès de demande de biens et services. Mais on n’observe pas au Japon, o ù le vieillissement démographique a été fort et précoce, qu’il ait entraîné une hausse de l’inflation. Quels mécanismes peuvent impliquer que le vieillissement démographique ne soit pas inflationniste ? On peut imaginer : que les entreprises réagissent au vieillissement en accroissant la productivité du travail ; que les retraités continuent à épargner beaucoup ; que si tous les pays ne vieillissent pas simultanément, les pays o ù le vieillissement est plus important (rapide) aient un déficit extérieur vis-à-vis des autres pays, pas de l’inflation ; de même, que les pays o ù le vieillissement est plus rapide aient recours à l’immigration. On observe au Japon que l’absence d’inflation est due au fait que les salaires ont arrêté de progresser, mais aussi au taux d’épargne élevé des Japonais âgés.