Pourquoi n’y a-t-il pas d’inflation au Japon ?

Les États-Unis et encore plus la zone euro s’apprêtent à mener maintenant à la fois une politique budgétaire expansionniste et une politique monétaire restant expansionniste. L’inquiétude est que cela pourrait conduire à une très forte inflation. Mais, au Japon, depuis la fin des années 1990 la politique budgétaire et la politique monétaire sont très expansionnistes, et pourtant il n’y a pas d’inflation (sauf dans des circonstances exceptionnelles : forte dépréciation du yen, hausse de la TVA). Comment cela est-il possible ? L’absence d’inflation au Japon malgré les politiques budgétaire et monétaire très expansionnistes peut s’expliquer : par la rigueur salariale, la déformation du partage des revenus au détriment des salariés avec la faiblesse des salaires ; par le fait que les déficits publics n’ont pas fait sortir le Japon de la situation d’excès d’épargne. Aux États-Unis et dans la zone euro, il y a rigueur salariale, mais il y a excès d’épargne seulement dans la zone euro.