Qu’aurait fait la BCE dans le passé ?

Nous nous interrogeons sur la politique qu’aurait suivie la BCE, de 1999 à 2011, si elle avait été confrontée à la même inflation et au même taux de chômage que depuis 2021. Pour le savoir, nous estimons une fonction de réaction de la BCE, qui décrit sa politique de fixation des taux d’intérêt, sur la période 1999-2011, et nous l’extrapolons sur la période 2012-2024. Nous nous demandons si , dans le passé, la BCE réagissait surtout à l’inflation ou surtout à la progression des coûts salariaux unitaires, qui sont un indicateur avancé de l’inflation sous-jacente. Nous trouvons que si la BCE avait conservé un comportement inchangé de fixation de ses taux d’intérêt sur la période 2012-2024, elle aurait accru ses taux d’intérêt de 2014 à 2018 et les aurait maintenus entre 4, 5  % et 6   % de 2019 à 2024. La BCE a donc bien changé de comportement après 2011, pour adopter une politique moins réactive et réagissant plus tardivement et moins fortement à l’inflation et à la baisse du chômage.