Que faudrait-il pour que les pays de la zone euro puissent être libres de leur politique budgétaire ?

La situation de l’ Italie nous amène à poser cette question : que faudrait-il pour que les pays de la zone euro puissent être libres de choisir leur politique budgétaire sans interférence des autorités européennes ? Il faudrait : qu’il y ait discipline de marché, c’est-à-dire qu’une politique budgétaire trop expansionniste conduise à une forte hausse des taux d’intérêt qui pousse le pays à réduire le déficit public ; ceci semble être le cas pour l’Italie ; et qu’il n’y ait pas d’externalité négative de la politique budgétaire expansionniste menée dans un pays sur les autres pays de la zone euro. Or, le cas de l’Italie montre qu’il y a une externalité négative : la hausse des taux d’intérêt sur la dette publique d’un pays de la zone euro conduit à une hausse des taux d’intérêt sur les dettes des banques et à un recul des cours boursiers des banques, et cette hausse et ce recul se transmettent aux banques des autres pays de la zone euro. La présence de cette externalité négative, même s’il y a une discipline de marché, empêche que les pays de la zone euro soient laissés libres de leur politique budgétaire.