Que faut-il dire si on veut défendre l’idée de la remontée des taux d’intérêt ?

Si on pense que les taux d’intérêt, aux É tats-Unis et dans la zone euro, vont remonter significativement dans le futur, on s’inquiète évidem m ent beaucoup plus de l’évolution de l’endettement (public, malgré les achats des Banques Centrales, et privé) que si on pense que les taux d’intérêt vont rester bas durablement. On sait que les taux d’intérêt bas ont deux causes essentielles : les politiques monétaires expansionnistes et l’excès mondial d’épargne , d’où la forte demande pour les dettes sans risque. Pour que les taux d’intérêt remontent fortement, il faut donc que ces deux causes disparaissent : que la politique monétaire devienne plus restrictive, soit avec le retour de l’inflation, soit avec la réaction des Banques Centrales aux bulles sur les prix des actifs. L’inflation peut revenir pour des raisons structurelles : hausse des bas salaires, vieillissement, retour aux cha î nes de valeur régionales, transition énergétique ; que l’excès d’épargne mondiale disparaisse, avec des déficits publics qui restent élevés alors que le vieillissement démographique fait baisser le taux d’épargne privée ; ou bien que les épargnants-investisseurs passent d’une épargne sans risque à une épargne risquée, d’où le recul de la demande pour les dettes sans risque.