Que se passe-t-il si la politique monétaire peut créer un écart permanent entre le taux d’intérêt réel et le taux d’intérêt réel neutre, d’équilibre ?

Il semble clair qu’une politique monétaire durablement expansionniste peut maintenir durablement le taux d’intérêt réel en dessous du taux d’intérêt réel d’équilibre (qui dépend des caractéristiques structurel le s de l’économie, croissance de la productivité, équilibre épargne-investissement) ; à l’inverse , une politique monétaire durablement restrictive pourrait maintenir le taux d’intérêt réel au-dessus du taux d’intérêt réel d’équilibre. Que se passe-t-il si le taux d’intérêt réel est en permanence décalé par rapport au taux d’intérêt réel d’équilibre (supposons qu’il est plus bas que le taux d’intérêt d’équilibre) ? dans une économie ouverte, il va y avoir excès chronique de l’investissement sur l’épargne, avec un taux d’intérêt réel inférieur à celui qui équilibrerait l’épargne et l’investissement ; il va y avoir normalement excès chronique d’endettement et bulles sur les prix des actifs risqués, avec report des investisseurs vers les actifs risqués, compte tenu des taux d’intérêt réels anormalement bas sur les dettes sans risque. Nous illustrons ces points sur le cas des É tats-Unis.