Quel est le sens de la causalité : des taux d’intérêt bas vers la hausse de l’endettement, ou de la hausse de l’endettement vers les taux d’intérêt bas ?

Nous regardons l’ensemble des pays de l’OCDE. On peut alors en effet raconter deux histoires : histoire # 1 : la désinflation, le changement de comportement des Banques Centrales ont conduit à des taux d’intérêt (nominaux et réels) de plus en plus bas, ce qui a poussé tous les agents économiques à s’endetter ; la causalité va donc des taux d’intérêt vers l’endettement ; histoire # 2 : les agents économiques se sont de plus en plus endettés (les États pour financer d es dépenses publiques en hausse, les ménages pour acheter des logements, les entreprises pour profiter d’un levier d’endettement plus élevé). Cela a forcé les Banques Centrales à réduire les taux d’intérêt pour assurer la soutenabilité des dettes, éviter d es crises de la dette ; la causalité va donc de l’endettement vers les taux d’intérêt. Quand on compare les évolutions de l’endettement et des taux d’intérêt aux États-Unis, dans la zone euro, au Japon, on voit : une causalité dans les deux sens entre dette réelle (surtout publique) et taux d’intérêt réels dans la zone euro et au Japon ; une causalité allant seulement de la dette vers les taux d’intérêt réels aux États-Unis.