Quel est le signe de la corrélation entre politiques budgétaires et politique monétaire dans la zone euro ?

On attend en général une corrélation négative entre politiques budgétaires et politique monétaire de la zone euro. En effet, la thèse souvent défendue est que si les politiques budgétaires devenaient plus expansionnistes dans les pays de la zone euro, la politique monétaire deviendrait moins expansionniste et la BCE pourrait sortir de la politique de taux d’intérêt nuls. Mais tout change si on introduit la contrainte de solvabilité budgétaire. Si cette contrainte est présente, pour qu’un pays de la zone euro puisse mener une politique budgétaire plus expansionniste, il faut que la politique monétaire soit plus expansionniste, avec des taux d’intérêt très bas qui assurent la solvabilité budgétaire. La corrélation entre politiques budgétaires et politique monétaire de la zone euro est alors positive.