Quelle est la marge de manœuvre budgétaire de la zone euro ?

La récession qui va résulter dans la zone euro de la crise du coronavirus pose à nouveau la question de la marge de manœuvre budgétaire (« fiscal space  ») de la zone euro et des pays de la zone euro. Partout où le taux d’intérêt est inférieur à la croissance nominale, cette question du « fiscal space  » ne se pose pas : la soutenabilité budgétaire est toujours assurée. Mais si le taux d’intérêt est supérieur à la croissance nominale, il existe une contrainte sur les finances publiques : une hausse transitoire du déficit public doit être limitée ou compensée pour que la contrainte de soutenabilité budgétaire reste vérifiée. Aujourd’hui, le taux d’intérêt est supérieur à la croissance potentielle nominale en Italie (il est inférieur dans la zone euro dans son ensemble, en Allemagne, en France, en Espagne). L’Italie de plus n’a pas de marge de manœuvre pour accroître son déficit public moyen : si elle l’accroît aujourd’hui, elle devra le réduire dans les mêmes proportions dans le futur. Soit il y aura de la solidarité budgétaire vis-à-vis de l’Italie, soit l’Italie va être vraiment en difficulté.