Quelle exposition crédit à la France ?

Depuis les élections européennes, les crédits High Beta, les financières ont souffert, avec une sous-performance marquée de certaines signatures françaises (foncières, cycliques et Utilities notamment). En analysant les expositions à la France par secteur selon les données disponibles et les plus pertinentes (CA, Ebitda, Ebitdax , total actifs selon) et en intégrant les sensibilités de spread à l’évolution des spreads souverains, nous arrivons aux conclusions suivantes : Les financières sont les plus sensibles à toute évolution défavorable du spread OAT- Bund ; Six foncières ne sont exposées qu'à la France et trois autres à plus de 90% de leur valeur d'actifs. Sur le marché du crédit, Icade nous semble plus à risque de sous-performance. Carmila et Covivio Hotels offrent des opportunités d'achat ; Les utilities sont également sensibles au risque politique français : i/ les émetteurs français représentent 24% de l' iBoxx utilities, ii/ EDF, RTE, Terega et Engie dans moindre mesure réalisent une très large part de leur Ebitda en France, iii/ ces acteurs seront sensibles au risque réglementaire (tarification) et stratégique (nucléaire, renouvelable ) ; Sur le segment Transport et Mobilité, Renault, Air France et ADP sont significativement exposés à la France, tandis que l'exposition est inférieure à 10% du CA des équipementiers Valeo, Forvia , OpMobility ainsi que Michelin. La sous-performance de Valeo et Forvia constitue une opportunité d'achat en cas d'absence de majorité relative à l'issue du scrutin ; Les émetteurs HY français sont relativement plus exposés à la France que leurs pairs IG. Kiloutou et Loxam dans une moindre mesure, ainsi que Fnac / Darty seraient selon nous les plus sensibles à toute évolution défavorable du risque politique en France ; Sanofi ne génère que 5,5% de ses revenus en France. Malgré l 'enjeu politique autour de la relocalisation en France de la production pharmaceutique, les impacts devraient rester limités pour le groupe .