Quelle partie de la désinflation est due aux politiques monétaires restrictives ?

Nous examinons la période 2021-2023, en ce qui concerne les États-Unis et la zone euro. La désinflation observée depuis juin 2022 aux États-Unis et depuis octobre 2022 dans la zone euro peut être due : au recul des prix de l’énergie et de l’alimentation ; à l’indexation des salaires sur une inflation plus basse ; à la politique monétaire restrictive. Nous essayons d’évaluer l’effet de la politique monétaire restrictive sur l’inflation en analysant la partie de la désinflation non due aux prix de l’énergie et de l’alimentation et à l’indexation des salaires. Nous trouvons que la politique monétaire restrictive : n’a pas fait reculer l’inflation aux États-Unis ; a fait reculer l’inflation de 2,2 points d’octobre 2022 à décembre 2023 dans la zone euro. Certes, la hausse des taux d’intérêt a conduit à un recul de la demande intérieure, particulièrement de l’investissement en logement des ménages. Mais elle n’a pas conduit à une hausse du taux de chômage, ce qui peut expliquer que son effet sur l’inflation est nul aux États-Unis et faible dans la zone euro.